Saham AI China Anjlok 40% dan Melenyapkan 480 Miliar Dolar AS dalam Empat Bulan

26 Oktober (Reuters) - Sementara saham teknologi global goyah, di China saham-saham itu sudah terjun bebas saat valuasi yang tinggi runtuh di bawah kekhawatiran soal permintaan AI dan pembatasan ekspor China.

Kehancuran itu, yang menjatuhkan indeks STAR50 daratan yang berisi para pemimpin AI dan semikonduktor sebesar 40% dalam kurang dari empat bulan dan menguapkan nilai pasar sekitar 480 miliar dolar AS, menjadi pertanda buruk bagi pasar dunia yang labil dan meredam upaya China mendorong para penabungnya masuk ke pasar saham untuk mendanai ledakan AI.

Hal ini juga menginjak rem pada reli yang berlangsung selama dua tahun, sejak janji stimulus ekonomi mengerek saham melonjak, dan telah menghentikan dorongan Beijing untuk melepaskan diri dari pola boom-bust yang telah lama berlangsung serta menggerakkan pasar "slow bull" yang memberikan kinerja andal. Indeks blue-chip luas China telah turun sekitar 20% dari puncak yang dicapai pada Juni.

"Pasar saham kemudian berkembang menjadi bull spekulatif yang gila," kata manajer dana yang berbasis di Beijing, Dong Baozhen. "Dan sekarang kita melihat gelembung itu pecah."

Pembalikan arah ini mencerminkan reli yang mencapai ketinggian lebih tinggi daripada pasar di Barat atau di tempat lain di Asia, dan berbanding dengan sekadar tusukan kecil pada saham AI AS, yang memimpin penurunan 6% di Nasdaq dari rekor tertinggi yang dicapai tiga minggu lalu.

Tidak ada pemicu penjualan yang jelas di China, meskipun para pedagang mengatakan harga tinggi, tagihan pajak, dan ancaman AS atau negara lain melarang peralatan China di pusat data semuanya berkontribusi.

Dengan saham AI mencapai 42% dari kapitalisasi pasar China dan 57% dari omzet di seluruh saham A yang tercatat di daratan dan saham H Hong Kong, menurut Goldman Sachs, hanya sedikit di pasar yang didominasi investor kecil yang lolos dari kerugian.

FAVORIT RITEL MEROSOT

Saham pembuat robot Unitree, yang kelebihan permintaan 8.000 kali lipat oleh pembeli ritel saat pencatatan, telah turun separuh sejak mulai diperdagangkan pada Agustus, dan pembuat chip CXMT telah kehilangan lebih dari seperempat nilainya dalam sebulan terakhir.

Pembuat chip MetaX Integrated Circuits dan Moore Threads Technology, yang masing-masing melonjak 700% dan 400% pada debut pasar mereka tahun lalu, juga telah kehilangan separuh nilainya sejak Juli.

Chen Wensheng, seorang pemilik usaha kecil dan investor dari Hainan di selatan China, mengatakan ia ikut masuk ke reli karena terdorong oleh apa yang ia rasakan sebagai dukungan resmi bagi perusahaan seperti Unitree, yang di antara investornya terdapat dana yang didukung negara. Namun Chen dan teman-temannya kini menanggung kerugian.

Kekecewaan bahwa tema investasi yang didukung Beijing berakhir begitu buruk telah mendorong banyak investor ke aset defensif dan kemungkinan akan memperlambat penggalangan dana ekuitas oleh perusahaan teknologi.

Saham pembuat komponen optik Zhongji Innolight dan Eoptolink Technology turun sekitar 60% dari puncak pada Juni dan Juli, sebagian karena Washington bergerak menuju pelarangan para primadona dulu itu dari memasok pusat data AS.

Dengan indeks STAR50 masih sekitar 100 kali laba trailing, meskipun sudah turun dari puncak hampir 250, para investor membandingkannya dengan rasio Nasdaq 100 sebesar 30 dan khawatir aksi jual bisa memburuk sebelum membaik.

"Apa yang terjadi sekarang akan menghentikan banyak perusahaan yang berupaya mencatatkan diri," kata Hong Hao, managing partner dan chief investment officer di Lotus Asset Management di Hong Kong.

'SEMUA GELEMBUNG PASTI PECAH'

Kegilaan dan dampaknya itu kontras dengan dorongan oleh otoritas untuk memperbaiki imbal hasil dan meredam volatilitas dengan menindak leverage dan perdagangan berfrekuensi tinggi. Investor yang didukung negara menjadi penjual saat reli untuk menahan kenaikan.

Regulator pasar China, China Securities Regulatory Commission, tidak segera menjawab pertanyaan yang dikirim Reuters melalui faks pekan lalu.

Ketua CRSC Wu Qing bertemu dengan para pelaku pasar awal bulan ini untuk mendengar saran tentang perbaikan pasar modal, kata regulator itu di situs webnya, dan sebagian kalangan investasi mengatakan ledakan itu buruk bagi struktur pasar.

"Terlalu menekankan 'kandungan teknologi', yaitu bobot perusahaan teknologi berdasarkan nilai pasar dalam indeks-indeks utama, menyebabkan penyimpangan, bahkan distorsi, dalam perilaku modal," kata Leo Wang, partner di Qianchuang Capital yang berbasis di Beijing.

"Ini menciptakan gelembung parah di sektor tertentu dan pengurasan serius pada sektor lain."

Sebagian pihak melihat nilai dalam aksi jual itu, dengan mengatakan hal itu tidak mengejutkan maupun merugikan reformasi pasar yang diarahkan untuk jangka panjang dan telah memperoleh daya tarik dalam mengerek imbal hasil, terutama pendapatan, dalam beberapa tahun terakhir.

Meskipun mereka menjadi penjual selama tiga bulan terakhir, dana-dana Asia secara umum overweight di China, menurut riset HSBC.

Goldman Sachs memasukkan Innolight dan CXMT di antara puluhan saham AI China dalam daftar rekomendasi yang diperbarui yang diterbitkannya awal bulan ini, dan ahli strategi BNP Paribas Securities William Bratton mengatakan pasar menawarkan peluang membeli bagi mereka yang berhati-hati.

Meski begitu, di daratan banyak yang mengamati sektor lain atau menunggu valuasi yang lebih rendah lagi sebelum beralih menjadi pembeli.

"Sama seperti semua produsen China lainnya, (pembuat chip dan pemasok AI) pada akhirnya akan terseret ke perang harga," kata manajer dana Wang Zhuo, partner di Shanghai Zhuozhu Investment Management.

"Tidak ada pengecualian," ujarnya. "Semua gelembung pasti pecah."

(Laporan oleh tim pasar Asia Reuters. Laporan tambahan oleh Gregor Stuart Hunter di Singapura. Penulisan oleh Tom Westbrook. Penyuntingan oleh Kevin Buckland.)

Diterjemahkan oleh Spillr dari laporan Reuters.