Cek Pertama dari Singapura, karena Nggak Ada Dana Lokal yang Berani Duluan
Indonesia dan Vietnam sudah menaruh uang negara ke startup lokal. Founder Filipina di Cebu dan Davao masih menentukan valuasi perusahaannya pakai term dari luar negeri.
Coba tanya founder di Cebu atau Davao siapa yang menulis cek pertama untuk putaran pendanaan mereka di 2026. Jawaban jujurnya biasanya: sebuah dana yang berbasis di Singapura, pakai SAFE Singapura, menentukan valuasi dalam dolar AS terhadap struktur holding Delaware atau Pte Ltd. Angel investor lokal memang ikut masuk, tapi kecil dan telat. Institusi yang jadi jangkar putaran itu duduk di luar negeri.
Sementara itu, Indonesia dan Vietnam sudah mengubah hitungan buat founder mereka sendiri. Danantara mengalirkan modal terkait negara ke perusahaan domestik, dan lengan ventura milik negara di Vietnam sudah bergerak dari sekadar ngomongin ekosistem startup ke benar-benar menaruh uang di putaran pendanaan. Kalau institusi domestik yang menulis cek duluan, valuasi ditentukan di dalam negeri, dengan term lokal, dan lead investor yang punya kepentingan atas hasil di pasar lokal.
Yang sebenarnya ditentukan cek pertama
Lead investor dalam sebuah putaran nggak cuma mendanainya. Mereka yang menetapkan valuasi, instrumen, cap, diskon, dan hukum yang berlaku, dan semua orang setelahnya tinggal ikut term itu. Kalau lead-nya di Singapura, seluruh cap table sudah miring ke luar negeri bahkan sebelum founder merekrut engineer kelima.
Founder Filipina memilih SAFE Singapura karena itu jalur paling gampang, bukan karena mereka suka. Templatnya sudah standar, investor mengenalinya, dan prosesnya cepat kelar. Ongkosnya baru muncul belakangan, saat holding company, kekayaan intelektual, dan exit-nya nanti semua berada di negara lain, bukan di tempat produknya dibangun.
Masalahnya di institusi, bukan di orangnya
Di atas kertas, program pemerintah menunjukkan Filipina mau punya ekonomi startup, lengkap dengan insentif pajak dan undang-undang inovasi. Yang belum dihasilkan program itu adalah investor institusional domestik yang mau jadi lead di putaran seed atau Series A pakai dokumen lokal. Dana lokal swasta memang ada, tapi kebanyakan kecil, dan modal publik tetap diam saja soal cek pertama yang sebenarnya.
Bandingkan dengan founder di Jakarta atau Hanoi yang sekarang bisa menunjuk dana terkait negara sebagai jangkar, lalu menegosiasikan sisa putaran dari posisi yang lebih kuat. Bedanya bukan soal talenta atau traksi. Bedanya ada atau tidaknya cek domestik besar dan sabar di puncak putaran.
Ini bukan cuma persoalan Manila, dan dampaknya justru lebih terasa di luar ibu kota. Founder di Cebu atau Davao jaraknya lebih jauh dari angel investor lokal yang ngumpul di ibu kota, jadi lead dari luar negeri jadi satu-satunya jangkar yang realistis, dan valuasinya ditentukan oleh orang yang nggak pernah lihat pasar yang dilayaninya.
Konsolidasi ventura di kawasan bikin taruhannya makin jelas, karena platform terbesar di Asia Tenggara sudah tunduk pada modal yang dikumpulkan di Singapura. Kalau perusahaan Filipina terus dijangkar dari luar negeri sejak tahap seed, polanya bakal menumpuk. Keuntungannya pindah ke mana pun cek lead-nya ditulis.
Solusinya membosankan tapi spesifik. Sebuah institusi domestik, entah sovereign, terkait negara, atau ditopang dana pensiun, yang menulis cek pertama ke putaran lokal pakai term lokal, dengan ukuran yang memungkinkannya jadi lead, bukan pengekor. Sebelum cek itu ada, founder di Davao bakal terus membuka term sheet yang diatur hukum negara lain, lalu menandatanganinya, karena cuma itu yang tersedia di meja.
