VC Mungil Cebu: Jualan Lokal, Dananya Diparkir di Singapura

Sebuah micro-VC di Cebu sekarang bisa menggalang dana dalam denominasi peso, mendekati para founder Visayas di demo day, tapi tetap mendaftarkan kendaraan dananya sebagai Singapore Pte Ltd. Presentasinya bilang lokal. Dokumennya bilang luar negeri.

Daya tarik kerangka CREATE memang nyata. Aturan ini merapikan insentif dan memberi para manajer sebuah narasi soal membangun modal yang tinggal dan berputar di Visayas, alih-alih mengarahkan setiap founder ke struktur holding Delaware atau Singapura. Di atas kertas, dana lokal yang mendanai perusahaan lokal persis lingkaran yang ingin ditutup oleh Innovative Startup Act.

Semua nyangkut di satu baris

Masalahnya ada di carried interest, porsi keuntungan yang diambil general partner ketika dananya perform. Belum ada yang jelas soal bagaimana BIR memperlakukannya: sebagai penghasilan biasa yang kena tarif pribadi tertinggi, sebagai capital gain, atau sebagai sesuatu yang bisa diatur strukturnya oleh dana. Selama belum ada regulasi atau putusan yang menyebutnya secara tegas, seorang GP yang buka lapak di Cebu sedang bertaruh sebagian besar potensi keuntungannya pada interpretasi yang belum ada.

Singapura sudah menjawab pertanyaan itu. Rezim manajemen dananya memberi para manajer kepastian hasil pajak plus rekam jejak satu dekade yang bisa dijadikan patokan. Jadi kendaraan dananya lari ke Singapura bukan karena foundernya di sana, tapi karena kepastiannya di sana. Para limited partner yang menyetor uang lebih menginginkan kepastian itu ketimbang bendera Filipina di dokumen pendirian.

Yang sebenarnya diteken founder

Buat founder muda di Iloilo yang menerima term sheet pertamanya, bendera si dana terlihat seperti catatan kaki dibanding valuasi dan kursi di dewan direksi. Statusnya berubah begitu carry, pelaporan, dan penyelesaian sengketa dananya semua tunduk pada hukum Singapura. Penegakan, pembubaran, hak follow-on, sampai exit pada akhirnya diperkarakan di yurisdiksi yang tidak pernah dipilih si founder dan nyaris tidak sanggup ia biayai untuk berperkara.

Ini bukan Singapura yang caplok lahan. Singapura membangun produk, Filipina meninggalkan ruang kosong di tempat yang seharusnya diisi aturan pajak, jadi modal melakukan hal yang paling masuk akal. Tapi artinya, uang yang mengiklankan diri sebagai patient capital khas Visayas justru tunduk pada buku aturan luar negeri, dan imbal hasilnya berbunga di tempat kendaraan dananya bermarkas.

Siapa yang mengisi ruang kosong itu

Solusinya nggak keren, tapi sepenuhnya bisa dijangkau. BIR dan DOF bisa menerbitkan regulasi yang mendefinisikan perlakuan carried interest untuk manajer dana domestik, dan SEC bisa melengkapinya dengan struktur kendaraan dana yang dikenali para LP. Vietnam dan Thailand sedang menggarap masalah yang sama demi menahan manajer mereka kabur ke luar negeri, jadi peluang untuk bersaing masih terbuka, tapi tidak selamanya.

Selama baris itu belum ditulis, demo day di Cebu dan Iloilo akan terus jalan, branding lokal akan terus laku, dan dana yang mendanai kawasan ini akan terus melaporkan pajaknya di seberang selat. Foundernya dapat term sheet di rumah. Carry, kepastian, dan basis pajaknya ikut pergi bersama kendaraan dananya.